Kľúčový rozdiel - náklady na vlastné imanie a náklady na dlh
Náklady na kapitál a náklady na dlh sú dve hlavné zložky nákladov na kapitál (náklady príležitosti na uskutočnenie investície). Spoločnosti môžu získať kapitál vo forme vlastného imania alebo dlhu, pričom väčšina má záujem o kombináciu oboch. Ak je podnik úplne financovaný vlastným kapitálom, náklady na kapitál sú miera návratnosti, ktorá by sa mala poskytnúť pri investovaní akcionárov. Toto sa nazýva náklady na vlastné imanie. Pretože zvyčajne je časť kapitálu financovaná aj z dlhu, mali by sa pre držiteľov dlhu zabezpečiť náklady na dlh. Kľúčovým rozdielom medzi nákladmi na kapitál a nákladmi na dlh je teda to, že náklady na kapitál sa poskytujú akcionárom, zatiaľ čo náklady na dlh sa poskytujú majiteľom dlhov.
OBSAH
1. Prehľad a kľúčový rozdiel
2. Čo sú náklady na vlastné imanie
3. Čo sú náklady na dlh
4. Porovnanie vedľa seba - náklady na kapitál vs. náklady na dlh
5. Zhrnutie
Čo sú náklady na vlastné imanie
Náklady na kapitál sú požadovanou mierou návratnosti akcionárov. Náklady na vlastné imanie možno vypočítať pomocou rôznych modelov; jedným z najbežnejšie používaných je model oceňovania kapitálových aktív (CAPM). Tento model skúma vzťah medzi systematickým rizikom a očakávanou návratnosťou aktív, najmä akcií. Náklady na vlastné imanie je možné vypočítať pomocou CAPM nasledovne.
r a = r f + β a (r m - r f)
Bezriziková miera = (r f)
Bezriziková miera je teoretická miera návratnosti investície s nulovým rizikom. Prakticky však neexistuje žiadna takáto investícia, kde by neexistovalo absolútne riziko. Úroková sadzba vládnej pokladnice sa zvyčajne používa ako aproximácia bezrizikovej sadzby z dôvodu nízkej možnosti zlyhania.
Beta bezpečnosti = (β a)
Týmto sa meria, ako veľmi reaguje cena akcií spoločnosti na trh ako celok. Beta verzie napríklad naznačuje, že spoločnosť sa pohybuje na rovnakom trhu. Ak je beta viac ako jedna, podiel zveličuje pohyby trhu; menej ako jeden znamená, že podiel je stabilnejší.
Akciová trhová riziková prémia = (r m - r f)
Jedná sa o návratnosť, ktorú investori očakávajú od kompenzácie za investovanie nad bezrizikovú mieru. Ide teda o rozdiel medzi trhovým výnosom a bezrizikovou mierou.
Napríklad spoločnosť ABC Ltd. chce získať 1,5 milióna dolárov a rozhodne sa túto sumu získať výlučne z vlastného imania. Bezriziková sadzba = 4%, β = 1,1 a trhová sadzba je 6%.
Náklady na kapitál = 4% + 1,1 * 6% = 10,6%
Kapitál nemusí platiť úroky; finančné prostriedky tak môžu byť úspešne použité v podnikaní bez akýchkoľvek ďalších nákladov. Akcionári však všeobecne očakávajú vyššiu mieru návratnosti; preto sú náklady na vlastný kapitál vyššie ako náklady na dlh.
Aká je cena dlhu
Náklady na dlh sú jednoducho úroky, ktoré spoločnosť platí za svoje pôžičky. Náklady na dlh sú odpočítateľné od dane; Preto sa to zvyčajne vyjadruje ako sadzba po zdanení. Cena dlhu sa počíta nižšie.
Náklady na dlh = r (D) * (1 - t)
Sadzba pred zdanením = r (D)
Toto je pôvodná sadzba, pri ktorej je dlh emitovaný; ide teda o náklady dlhu pred zdanením.
Úprava dane = (1 - t)
Sadzba, v ktorej je splatná daň, by sa mala odpočítať o 1, aby sa dospelo k sadzbe po zdanení.
Napr. XYZ Ltd. vydáva dlhopis vo výške 50 000 USD pri kurze 5%. Sadzba dane z príjmu právnických osôb je 30%
Náklady na dlh = 5% (1 - 30%) = 3,5%
Daňové úspory je možné dosiahnuť na dlhu, zatiaľ čo vlastné imanie je splatné daňou. Úrokové sadzby splatné z dlhov sú všeobecne nižšie v porovnaní s výnosmi očakávanými akcionármi.
Obrázok 1: Úroky sú splatné z dlhov
Vážené priemerné kapitálové náklady (WACC)
WACC počíta priemerné náklady na kapitál s prihliadnutím na váhy kapitálových aj dlhových zložiek. Toto je minimálna miera, ktorá by sa mala dosiahnuť na vytvorenie hodnoty pre akcionárov. Pretože väčšina spoločností vo svojich finančných štruktúrach obsahuje kapitál aj dlh, musia pri určovaní miery návratnosti, ktorá by sa mala generovať pre držiteľov kapitálu, brať do úvahy obe.
Skladba dlhu a vlastného imania je pre spoločnosť takisto životne dôležitá a mala by byť vždy na prijateľnej úrovni. Neexistuje žiadna špecifikácia ideálneho pomeru, aký veľký dlh a koľko vlastného kapitálu by spoločnosť mala mať. V určitých priemyselných odvetviach, najmä v kapitálovo náročných, sa vyšší podiel dlhu považuje za obvyklý. Nasledujúce dva pomery je možné vypočítať na nájdenie zmesi dlhu a vlastného imania v kapitále.
Pomer dlhu = celkový dlh / aktíva spolu * 100
Pomer dlhu k vlastnému imaniu = celkový dlh / vlastné imanie * 100
Aký je rozdiel medzi nákladmi na vlastné imanie a nákladmi na dlh?
Rozdielny článok v strede pred tabuľkou
Náklady na vlastné imanie vs náklady na dlh |
|
| Cost of Equity je miera návratnosti očakávaná akcionármi pre ich investíciu. | Cena dlhu je miera návratnosti očakávaná držiteľmi dlhopisov za ich investíciu. |
| Daň | |
| Náklady na vlastné imanie neplatia úroky, preto nie sú odpočítateľné od dane. | Daňová úspora je k dispozícii na strane dlhu z dôvodu splácania úrokov. |
| Kalkulácia | |
| Náklady na kapitál sa počítajú ako r f + β a (r m - r f). | Cena dlhu sa počíta r (D) * (1 - t). |
Zhrnutie - náklady dlhu vs náklady vlastného imania
Je možné pripísať hlavný rozdiel medzi nákladmi na vlastné imanie a nákladmi na dlh, komu by sa mali vyplácať výnosy. Pokiaľ ide o akcionárov, mali by sa zohľadniť náklady na vlastné imanie, a pokiaľ ide o vlastníkov dlhov, mali by sa vypočítať náklady na dlh. Napriek tomu, že na dlhu sú k dispozícii daňové úspory, veľká časť dlhu v kapitálovej štruktúre sa nepovažuje za zdravé znamenie.
